波奇宠物（BQUS）IPO底层逻辑：一场长期主义胜利

　　根据日前更新招股书，波奇将发行700万股ADS，发行区间为10到12美元，募资规模为7000万美元到8400万美元，准备在美国纽交所上市，成为“国内宠物行业赴美上市第一股”。

　　从2015年开始，波奇开始从线上往线下布局，通过SaaS解决方案为线下宠物店和宠物医院赋能，为1.5万家宠物门店和医院提供了免费的SAAS系统（波奇宠物店管家）和进货渠道，波奇用户也能通过APP直接找到附近的宠物消费门店以及宠物医院。改善了线下宠物产业分散低效的局面，并获得了快速增长：2021财年第一季度（即2020年4月至6月）GMV同比增加56%至5.54亿元人民币。

　　实际上，波奇是除了排名前两位的综合电商平台外，国内GMV占比最大的宠物生态平台。一连串惊艳的数字让波奇IPO像是一场短跑冲刺，但其实这是一个长跑，甚至是接力跑的故事。

　　国内的宠物产业是每一个投资人都梦寐以求的好赛道：行业分散且效率低，从业者和消费者体验差，却有着巨大的市场规模和增长潜力。在这条包括了宠物交易、宠物食品、宠物用品和宠物服务的宠物产业链中，占比最大的宠物食品由国外品牌主导，其他细分领域的行业规范则还未形成，品牌缺失，产品质量和款式参差不齐。

　　在这样的增量市场中，短期主义者可以不改善效率和体验就能获得增长，但波奇坚持长期价值，以用户为中心，基于行业发展进行升维思考，致力于建立一个高效、开放的宠物生态平台。

　　这注定是一场长跑。2008年，波奇上线了波奇社区，一个宠物爱好者分享养宠物的经验和日常的垂直社交平台，依托宠物社交平台高粘性，波奇推出了在线电商平台波奇商城，精准连接各式各样的宠物食品、宠物用品等品牌，为宠物爱好者提供便捷的服务。

　　数据显示，截止2019年12月31日，波奇宠物的注册用户约2300万，月活跃用户约350万，与超过410个品牌合作伙伴建立合作或独家合作关系，合作品牌约570个品牌，如法国皇家(Royal Canin)和玛氏旗下的宝路(Pedigree)。

　　在这个阶段，波奇基本完成了线上平台“物”的标准化、“服务”的线上化改造，把传统宠物产业变成了线上化的互联网产业，为它此后快速发展、走向生态奠定了重要基础。

　　随着新零售浪潮涌起，波奇开始着手从线上往线下布局，升级为生态化企业，通过核心能和优势的开放，聚合更多行业参与者，形成推动行业升级进步的更大合力。

　　2015年开始，波奇以SaaS解决方案为抓手，推进线下宠物店和宠物医院扩张，并通过投资中国宠物行业最大的加盟连锁品牌及人员培训机构派多格、上游高端宠物食品生产工厂青岛双安、医药研发及生产企业等产业上下游的企业，实现了涵盖生产制造、医药研发、繁殖、自有品牌、线下门店、人员培训的全产业链布局。

　　线上线下交汇形成了一张共生共享的生态网络，而这种颠覆性的产业生态变化投射到波奇的财报上就是，在2020财年，波奇的履约（物流仓储等）成本为占比为15%，相比去年23%有所下降；销售费用占比为16.7%，相比去年19.6%有所下滑。而在2021财年一季度（2020年4月-2020年6月），波奇调整后息税前亏损为3543万元人民币，亏损率收窄到14.9%，去年同期为18.6%，亏损率持续收窄，反映波奇开始进入战略投入后半程，即将迎来盈利的曙光。

　　而从行业视角看，波奇已经不止是在运营企业，更像是要运营整个宠物生态产业。在建设生态圈过程中，波奇对宠物产业进行了从标准化到线上化再到生态化的重构，波奇自身不仅仅是宠物产业新基建的受益者，还是建设者和赋能者，随着波奇生态圈成熟，将会逐渐成为宠物产业新的基础设施，大幅提升整个宠物产业的效率和服务体验。

　　解决用户痛点的难度决定了竞争壁垒的高度，波奇用十二年时间积累，构建起自身又高又后的竞争壁垒，也给行业带来了颠覆性的变化。

　　实际上，拉大时间观察尺度就会发现，只有坚持追寻长期主义，持续探索和创造价值，企业才会享受时间复利的馈赠。可以说，互联网下半场是产业互联网和产业数字化的竞争，但归根结底是短期主义与长期主义的竞争。坚持长期主义，不断创造价值的波奇大概率赢得时间复利的奖励。

　　高瓴资本创始人张磊在《价值》一书中对宠物行业有如下判断：人口结构、家庭结构的改变，诸如少子化、老龄化、家庭平均人数减少、单身人口比例增加以及上述因素导致的其他变化，这些都会不约而同地指向一个新的行业机会，即宠物市场。无论是人们的情感需求还是生活方式，都会带来宠物需求的快速增长。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，中国宠物行业的市场规模从2014年的人民币（单位，下同）707亿元增至2019年的2049亿元，并有望持续增长，到2024年将达到4495亿元，从2019年到2024年的复合年增长率约为17.0％，展现出宠物市场巨大的发展空间。

　　而国内宠物行业尚处于起步阶段，站在快速发展起跑线上的波奇宠物，已经完成了涵盖生产制造、医药研发、繁殖、自有品牌、线下门店、人员培训的全产业链布局，无疑是最有潜力的种子选手，也为投资者留下广阔的想象空间。

　　比如，在未来，波奇宠物运用大数据技术实现更加精准的推荐算法和个性化分发，提升用户转化率；通过打通上下游，推出会员订阅体系，解决用户养宠知识、商品购买和服务需求，提供全生命周期服务；波奇宠物还可以推出线下加盟连锁品牌，输出开店标准，为B端、C端用户以及品牌方赋能……

　　波奇的长期主义价值观，赢得了机构长期资本的追随。根据招股书，高盛集团，招商银行更是在波奇宠物上市前就进行了投资，其中高盛更是连续参与了波奇宠物A、B、C三轮融资。

　　不论是企业经营，还是行业可持续发展，还是资本市场追捧，从各个维度都可以总结出一个结论：波奇宠物的IPO是一场坚持价值的长跑，也是一场长期主义者的胜利。